Прогнозирование ключевой ставки — задача крайне сложная, и большинство аналитиков совершают одну и ту же фундаментальную ошибку. Вместо того чтобы смотреть на общую картину, они зацикливаются на событиях ближайших дней или месяцев, полностью игнорируя глобальные тренды. Об этом в эфире Радио РБК предупредил Чарльз Гудхарт, человек, чье имя прочно связано с историей денежно-кредитной политики Великобритании.
По мнению Гудхарта, главная проблема экспертного сообщества заключается в отсутствии стратегического видения. Аналитики часто упускают из виду фундаментальные процессы, которые формируют экономику в долгосрочной перспективе. В качестве примера он привел демографию: научные данные подтверждают, что уровень процентных ставок напрямую зависит от таких показателей, как рождаемость и средняя продолжительность жизни населения. Эти факторы меняются медленно, но именно они задают вектор развития.
Репутация Чарльза Гудхарта как эксперта неоспорима. Он не просто бывший главный советник по денежно-кредитной политике Банка Англии (занимавший этот пост в период с 1969 по 1985 годы) и бывший внешний член Комитета по денежной политике (1997–2000 гг.), но и почетный профессор Группы финансовых рынков Лондонской школы экономики. Именно он в 1975 году сформулировал знаменитый «Закон Гудхарта». Его суть проста и в то же время пугающа: как только какой-либо экономический показатель превращается в непосредственную цель государственной политики, он перестает быть адекватным инструментом измерения, так как участники рынка начинают манипулировать им ради достижения нужного результата.
Гудхарт подчеркивает разницу в подходах: в то время как аналитики склонны игнорировать медленные изменения, центральные банки вынуждены учитывать фундаментальные факторы. Регуляторам приходится решать задачи, выходящие далеко за рамки текущего момента. При этом любая ошибка в прогнозе бьет по самому ценному — доверию к регулятору. Центральный банк обязан транслировать уверенность, он не может позволить себе признаться в неведении или переложить ответственность на правительство, заявив, что не знает будущего, так как решения принимает государство.
Проблема усугубляется и тем, как работают СМИ. Журналисты зачастую фокусируются лишь на одном, наиболее вероятном сценарии, забывая о существовании альтернативных путей. В современном мире, полном геополитических потрясений — взять хотя бы непредсказуемую динамику отношений между США и Ираном, — прогнозирование превращается в крайне неблагодарный труд. Ни один эксперт не даст стопроцентной гарантии того, как завтра изменятся цены на нефть под влиянием очередного политического кризиса.
Тем не менее, выход есть. Гудхарт советует аналитикам использовать метод веерных диаграмм. Вместо того чтобы пытаться угадать одну цифру, стоит демонстрировать спектр вероятных исходов. Построение альтернативных сценариев и демонстрация того, как изменения в экономике могут привести к разным результатам, — это единственный профессиональный способ работы в условиях неопределенности.
Ситуация на рынке ставок уже демонстрирует динамику перемен. На последнем заседании 29 июня Совет директоров Банка России принял решение о незначительном снижении ключевой ставки — всего на 0,25 п.п., до уровня 14,25%. Стоит отметить, что это уже девятое последовательное снижение в рамках текущего цикла смягчения, который начался еще 6 июня прошлого года. Теперь внимание участников рынка приковано к следующему заседанию, которое состоится 24 июля.
Опубликовано: 24 июля 2026, 05:30 | Время чтения: 2 мин | Теги: ключевая ставка, прогноз, аналитики, чарльз гудхарт, денежно-кредитная политика
