На российском финансовом рынке наметился отчетливый тренд: инвесторы начали активно заполнять портфели длинными выпусками ОФЗ с фиксированным купоном. Причина тому проста — на горизонте маячит уверенный цикл снижения ключевой ставки. В условиях, когда корпоративному сектору практически нечего предложить в плане сопоставимой длительности и доходности, государственные облигации становятся главным инструментом для тех, кто хочет зафиксировать прибыль. ОФЗ не только остаются эталоном ликвидности, но и способны показать впечатляющий рост цены при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики.
Хотя фундаментальные стратегии профессиональных участников рынка остались прежними, ландшафт игроков заметно изменился. В игру активно включились частные инвесторы, семейные офисы и управляющие компании. Ситуация, когда ключевая ставка приближается к уровню доходности длинных гособлигаций, устранила эффект «отрицательного кэри», сделав покупку таких бумаг гораздо менее рискованной для банков и частного капитала.
О том, почему именно сейчас наступил момент для игры «в долгую», мы поговорили с Алексеем Куприяновым, руководителем корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара».
— Алексей, в чем секрет нынешнего ажиотажа вокруг ОФЗ? Какие факторы стали решающими для участников рынка?
— Причин, заставляющих инвесторов вновь обратить пристальный взор на ОФЗ, несколько, и все они связаны с текущей макроэкономической динамикой. Мы уже достаточно долгое время наблюдаем цикл снижения ставок. И хотя вопрос темпов этого процесса остается открытым, все прогнозы участников рынка и сигналы от Банка России указывают на одну и ту же траекторию: ставки продолжат идти вниз.
В такой ситуации перед любым инвестором встает логичный вопрос: как распорядиться капиталом так, чтобы извлечь максимальную выгоду? Если мы хотим поймать волну прибыли, нужно выбирать инструменты с наибольшей дюрацией, то есть с максимально долгим сроком погашения.
Проблема в том, что на рынке корпоративных облигаций найти бумаги со сроком более трех лет — задача крайне сложная. Большинство эмитентов предпочитает размещаться на трехлетнем горизонте, и лишь изредка встречаются пятилетние выпуски. Более того, для максимизации прибыли нам критически важна фиксированная ставка. Но и здесь корпоративный сектор подводит: найти пятилетние бумаги с фиксированным купоном практически невозможно — эмитенты просто не выпускают такие инструменты. В итоге выбор сужается до ОФЗ, где весь необходимый инструментарий в наличии.
К тому же, нельзя забывать о ликвидности. Исторически ОФЗ — это самые ликвидные бумаги на рынке, и их оборачиваемость значительно выше, чем у корпоративного долга. Поэтому, когда рынок начинает обсуждать снижение ставок, самым прозрачным и понятным решением становится покупка длинных бумаг с фиксированным купоном в расчете на будущий рост их стоимости.
Как именно происходит этот заработок? Все упирается в математику доходности. Если у вас в руках десятилетняя бумага, то при снижении рыночной доходности всего на один процент вы получаете мгновенный прирост стоимости бумаги на 10%. Конечно, это не самая простая стратегия, и подобные резкие скачки обычно характерны для рынка акций. Облигации по своей природе — инструмент консервативный, они не склонны к безумной волатильности. Однако именно длинные выпуски при резких изменениях ставок дают ту самую редкую возможность заработать на коротком отрезке времени за счет значительного изменения цены.
— Можно ли сказать, что финансовые институты пересмотрели свои подходы к работе с гособлигациями в текущих реалиях?
— Я бы не сказал, что изменилась сама суть подхода. Для профессионалов покупка ОФЗ всегда была понятной, прозрачной и математически обоснованной операцией. Изменилось скорее само наполнение рынка: значительно выросла вовлеченность частного сектора — физических лиц, управляющих компаний и фэмили-офисов. Именно их активность стала заметно выше по сравнению с прошлыми периодами.
Для банковской среды текущие изменения ключевой ставки также создали отличное «окно возможностей». Вспомните период, когда ключевая ставка держалась на уровне 20%, а доходность ОФЗ составляла около 15%. В таких условиях инвестирование в гособлигации несло в себе риск отрицательного кэри. Сегодня же, когда ключевая ставка находится в районе 14,5%, а доходность длинных ОФЗ также колеблется около этой отметки, отрицательный кэри исчез. Это сделало использование данного инструмента гораздо более безопасным и привлекательным для институциональных инвесторов.
Опубликовано: 9 июля 2026, 04:34 | Время чтения: 3 мин | Теги: офз, инвесторы, ставка, доходность, облигации
