На российском финансовом рынке наметился отчетливый тренд: инвесторы начали активно заполнять портфели длинными ОФЗ с фиксированным купоном. Причина такого интереса проста и очевидна — мы находимся в фазе устойчивого цикла снижения ключевой ставки. В условиях, когда корпоративный сектор практически не предлагает инструментов с сопоставимым сроком погашения и высокой доходностью, государственные облигации становятся главным бенефициаром перемен.
Длинные выпуски ОФЗ — это не просто способ сохранить капитал, но и инструмент для получения максимального эффекта от изменения рыночной конъмунктуры. Если ставки продолжат падать, именно «длинные» бумаги покажут наиболее впечатляющий рост цены.
Интерес к государственному долгу подогревают не только крупные игроки. Если стратегии профессиональных участников рынка остались прежними, то круг лиц, активно участвующих в торгах, заметно расширился. В игру включились частные инвесторы, фэмили-офисы и управляющие компании. Ситуация, когда ключевая ставка приближается к уровню доходности длинных ОФЗ, убрала так называемый «отрицательный кэри» — фактор, который раньше делал такие вложения рискованными и малопривлекательными для банков. Теперь вход в инструмент стал гораздо безопаснее.
Подробный разбор текущей ситуации и перспектив рынка мы провели в беседе с Алексеем Куприяновым, руководителем корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара».
— Алексей, что именно сегодня заставляет инвесторов возвращаться к ОФЗ и какие факторы здесь являются определяющими?
— Причин несколько, но фундамент один — мы уже достаточно долго наблюдаем цикл снижения ставок. И хотя динамика может меняться, текущие ожидания участников рынка и сигналы, которые транслирует Банк России, однозначны: ставки будут идти вниз и дальше.
В такой ситуации перед любым инвестором встает логичный вопрос: как распорядиться капиталом так, чтобы извлечь максимальную прибыль? Ответ лежит в плоскости использования инструментов с наибольшей дюрацией, то есть с максимально долгим сроком погашения.
Если мы посмотрим на корпоративный сегмент, то там найти бумаги со сроком более трех лет — задача крайне сложная. Большинство корпоративных выпусков ориентированы на трехлетний горизонт, пятилетние бумаги встречаются крайне редко. Более того, для максимизации прибыли нам критически важна фиксированная ставка. И здесь мы снова упираемся в проблему: эмитенты корпоративного сектора практически не выпускают пятилетние облигации с фиксированным купоном. В итоге выбор сужается до ОФЗ, где такие инструменты представлены в широком ассортименте.
Не стоит забывать и о ликвидности. Исторически ОФЗ — это одни из самых ликвидных бумаг на рынке, и их оборачиваемость значительно выше, чем у корпоративного сектора. Поэтому, когда рынок ждет снижения ставок, самое прозрачное и понятное решение — купить длинный инструмент с фиксированным купоном и заработать на изменении его стоимости.
Как именно происходит этот заработок? Все строится на математике доходности. Допустим, у вас есть бумага с десятилетним сроком погашения. Если доходность по ней упадет всего на 1%, вы мгновенно получите 10% прироста стоимости самой бумаги. Конечно, такие скачки не происходят ежедневно, и подобную волатильность обычно ищут на рынке акций. Облигации — это все же консервативный инструмент, здесь нет таких резких ценовых всплесков. Однако именно длинные выпуски при резком изменении ставок дают ту редкую возможность заработать на коротком промежутке времени за счет масштабного изменения цены.
— Можно ли сказать, что подходы крупных финансовых институтов к работе с ОФЗ трансформировались под влиянием текущей ситуации?
— Я бы не сказал, что принципиальное отношение профессионалов изменилось — для финансистов покупка ОФЗ всегда была понятной и прозрачной операцией. Но изменилась вовлеченность других участников. Мы видим резкий рост активности со стороны физических лиц, управляющих компаний и фэмили-офисов.
Для банков текущая ситуация также стала более комфортной. Вспомните период, когда ключевая ставка держалась на уровне 20%, а доходность ОФЗ составляла около 15%. В тот момент инвестирование в гособлигации несло в себе риск отрицательного кэри. Сегодня же, когда ключевая ставка находится в районе 14,5% и доходность длинных ОФЗ сопоставима с этим значением, риск нивелирован, что делает инструмент гораздо более привлекательным и безопасным для инвестиций.
Опубликовано: 9 июля 2026, 04:33 | Время чтения: 2 мин | Теги: офз, инвесторы, ключевая ставка, доходность, облигации
