Июль текущего года стал периодом аномального затишься на рынке государственных облигаций. Согласно свежим данным из «Обзора рисков финансовых рынков» Банка России за июль 2026 года, выручка Министерства финансов от размещения ОФЗ продемонстрировала глубокий спад. Результаты июля — всего 9,1 млрд рублей, что в десятки раз меньше июньских показателей (228 млрд рублей). По сути, ведомство выполнило лишь ничтожные 0,6% от намеченного на квартал плана в 1,5 трлн рублей.
Причина такого резкого торможения не в отсутствии спроса как такового, а в осознанной стратегии регулятора. Чтобы обуздать растущую волатильность и не допустить обвала котировок, Минфин фактически взял паузу в проведении аукционов. В министерстве прямо заявляли: возвращение к активным продажам произойдет только тогда, когда рыночная ситуация стабилизируется.
Если взглянуть на хронологию событий, становится понятно, насколько напряженным был этот период. Первый аукцион третьего квартала, состоявшийся 1 июля, прошел под знаком скромности: ведомство выставило на торги лишь один выпуск — ОФЗ-ПД 26251 с погашением в августе 2030 года. Итог оказался неутешительным: было продано бумаг на 10,4 млрд рублей по номиналу (что в чистых ценах составляет 8,8 млрд рублей) — это худший показатель с августа прошлого года.
Дальнейшая динамика лишь подтверждала серьезность ситуации. Аукционы 24 июня и 8 июля и вовсе не проводились — Минфин пытался снизить давление на рынок. Попытка 15 июля разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028 и вовсе провалилась, аукцион признали несостоявшимся. В итоге 20 июля министерство официально объявило о приостановке торгов.
Корни нынешнего кризиса на рынке госдолга уходят в июньское решение Банка России. На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% годовых. Однако рынок ждал более решительного шага — многие аналитики прогнозировали снижение на 50 базисных пунктов вместо фактических 25. Это расхождение ожиданий спровоцировало распродажу. Спустя месяц, 20 июля, индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) пробил дло года, опустившись до 110,39 пункта.
Тем не менее, в воздухе уже появился оптимизм. Меры поддержки со стороны Минфина дали эффект: индекс начал постепенно восстанавливаться. К вечеру 10 августа (18:55 мск) RGBI демонстрировал рост до 115,22 пункта. Кроме того, в конце июля ведомство анонсировало планы по размещению двух выпусков ОФЗ-ПК на общую сумму до 1,5 трлн рублей. Эксперты Банка России полагают, что это поможет ослабить давление предложения на цены облигаций.
Виталий Наумов, старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют компании «Эйлер», в беседе с «РБК Инвестициям» отметил, что этот шаг — четкий количественный сигнал рынку. По его мнению, из зоны потенциального «навеса» предложения бумаг с фиксированным купоном в этом году выбывает как минимум 1,5 трлн рублей. Однако эксперт предостерегает от излишнего оптимизма: флоатеры вряд ли станут первыми инструментами, которые Минфин вернет на первичный рынок.
Прогнозы на 2026 год остаются сдержанными. Ожидается, что общий объем размещения ОФЗ не превысит 6,47 трлн рублей по номиналу. Согласно бюджетным планам, валовое привлечение составит 5,51 трлн рублей, а с учетом погашений на 1,34 трлн рублей, чистое привлечение составит 4,17 трлн рублей.
Если оглянуться на начало года, то динамика выполнения планов была неоднородной. В первом квартале министерство превзошло ожидания, разместив на 9% больше запланированного (1,31 трлн рублей против 1,2 трлн). Во втором квартале ситуация была иной: при плане в 1,5 трлн рублей ведомство привлекла 1,46 трлн рублей (исполнение на 97%).
Стоит отметить и методологическую перемену: с начала 2026 года Минфин перешел на публикацию квартальных планов в терминах чистых цен. Это решение продиктовано требованиями Бюджетного кодекса (ст. 113), согласно которому при расчете программ заимствований не учитываются накопленный купонный доход и суммы превышения стоимости размещения над номиналом.
