Российский инвестиционный рынок столкнулся с временным снижением интереса к паевым инвестиционным фондам (ПИФ) на фоне обсуждения новых налоговых правил. Согласно данным обзора Елены Баклановой, старшего аналитика инвестиционной компании «Эйлер», в день публикации новостей о налоговых изменениях объем средств, выведенных инвесторами из различных инструментов, составил 2,7 млрд рублей. Анализ охватил 389 различных фондов, включая биржевые, открытые, интервальные и закрытые структуры, предназначенные для неквалифицированных участников рынка.
Основным катализатором волатилости стали предложения Министерства финансов РФ, которое внесло в правительство сразу две инициативы. Первая предполагает расширение применения прогрессивной шкалы НДФЛ (от 13% до 22%) на все виды пассивного дохода, включая прибыль от владения паями. В настоящее время налоговая нагрузка на такие доходы ограничена ставками 13% и 15%. Вторая инициатива предусматривает введение 15-процентного налога на прибыль самих фондов, в то время как сейчас налогообложение происходит лишь в моменты продажи, погашения или промежуточных выплат.
Ситуация начала стабилизироваться уже на следующий день. Как уточнила Елена Бакланова, 25 сентября стало известно, что данные нововведения затронут преимущественно фонды для квалифицированных инвесторов (ЗПИФ и ИПИФ). В результате к концу пятницы отток сменился притоком капитала. Эту позицию поддерживает и первый заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин. Он подчеркнул, что регулятор предложил исключить из-под действия новых правил открытые и максимально рыночные ПИФы.
Цель ЦБ — защитить функционирование прозрачных структур, которые не используются как инструменты для уклонения от налогов, и не допустить ужесточения правил для массового сегмента коллективных инвестиций.
Несмотря на кратковременную панику, итоговые показатели недели с 21 по 27 сентября демонстрируют смешанную динамику. Общий приток в рассматриваемую группу из 389 фондов составил 13,6 млрд рублей, что на 26% ниже результатов предыдущего семидневного периода. При этом в фонды облигаций удалось вернуть 7,5 млрд рублей. В то же время приток в фонды денежного рынка заметно сократился — до 4 млрд рублей, что почти в пять раз меньше предыдущих показателей. Фонды акций, напротив, показали чистый убыток в размере 500 млн рублей, что объясняется затяжным нисходящим трендом на российском рынке. При этом закрытые ПИФы недвижимости продемонстрировали рост на 2,5 млрд рублей.
Представители управляющих компаний в своих комментариях РБК не подтвердили наличие масштабного бегства капитала из-за налогов. Вадим Ярош, возглавляющий управление инвестиционной экспертизы и продуктовых решений в «СберИнвестициях», отметил, что на динамику больше влияет макероэкономическая повестка, в частности рост ставок по банковским депозитам и низкая доходность ОФЗ. Он также предположил, что защищенные от налоговых изменений ОПИФ и БПИФ могут даже прибавить в популярности благодаря льготам при долгосрочном владении или использовании ИИС.
Аналогичного мнения придерживается и Артем Майоров из УК «Ингосстрах-Инвестиции», связывая текущие процессы с общим снижением цен на активы и облигации. В то же время Константин Кирпичев, руководитель блока развития в УК «РСХБ Управление активами», выразил оптимизм, полагая, что сохранение налоговых преференций при длительном инвестировании сохранит привлекательность ПИФов даже после внедрения новых правил.
Александр Джиоев из УК «Альфа-Капитал» добавил, что налоговый фактор — лишь один из многих элементов. По его мнению, на поведение участников рынка критически влияют решения Банка России по ключевой ставке, состояние федерального бюджета и общая инвестиционная среда.
Если рассматривать долгосрочный контекст, то с начала текущего года суммарный приток в российские ПИФы достиг внушительной отметки в 1,1 трлн рублей. Лидирующие позиции удерживают фонды облигаций (535,1 млрд рублей) и фонды денежного рынка (418,3 млрд рублей). Наименее успешными в этом году оказались фонды акций, зафиксировавшие чистый отток в размере 25,3 млрд рублей.
